2025年Biotech deal 最后一篇啦，来讲各种显眼包。

今天从Merck开始，美国的这个Merck公司特别钟爱mega blockbuster，做deal的时候也是一样，一搞就搞特别大的，2025年Merck搞了两个挺大的deal。

1. 2025年8月7日，Merck/Verona M&A，10B。买一个2024年刚刚批准的治疗COPD的吸入性药物Ohtuvayre，这是个PDE3/4 dual inhibitor。这是个英国公司，从2023年开始就想要卖公司，直到药物都批准了，Merck才来当冤大头。这是个小分子，结构如下：

2. 2025年11月14日，Merck/Cidara M&A，9.2B。买一个二期刚做完，要做三期的药CD388。这个药老新鲜了，它是个drug-Fc conjugate，预防流感的，可以视为疫苗平替。作用机理简单理解就是小分子抗病毒药物和protein的复合体，protein的作用是让小分子在体内存在6个月左右。Cidara 2012年成立，是大venture 5 AM加哈佛教授的组合。

接下来讲讲2025年的年度撕逼大戏，Pfizer大战Novo，争抢Metsera。其实看看这两个药厂的股价就明白为啥两位CEO都跳出来好不顾及脸面的撕扒了。一个股价跌倒还不如2000年初，另一个是GLP-1时期吃到的钱通通吐了出去。这个deal从2025年9月开始谈，到10月份撕逼，再到最后11月13号彻底定下来，upfront从4.9B涨到了7.3B，这买卖做的，Metsera投资人肯定心花怒放。至于Pfizer是赢了还是冤大头，目前还很难说。要说Metsera到底有什么值钱的东西，不过是一个还在二期的GLP-1 mimic MET-097i，特别的地方就是Novo和Lily的药要每周都打，MET-097i可以一个月打一次，算是potential best in class了吧。当然，以宇宙第一大药厂的营销实力，只要效果还行，还是有可能在药代环节把Lily都打趴下的。

最后来扒拉扒拉让国内BD很兴奋的PD-1/VEGF双抗吧。这是个有点历史的故事，开始于2022年12月6日，Summit Therapeutics和康方生物的deal，500M upfront买一个当时在中国三期，美国二期的双抗ivonescimab。但是这个deal吧，其实没有表面看起来这么简单。首先这500M upfront有很大一部分是Summit的股票而不是cash，而cash的这部分并不是公司的cash而是公司向当时的CEO金融大鳄Robert Duggan借贷的cash，有意思吧，像这种私人的bridge fund，利息可是不低的。所以这个deal从一开始，它就是个资本的游戏。Summit之前是个英国公司，但是没搞出来什么新鲜玩意儿，直到2019年Robert Duggan开始出任CEO，公司彻底开始转向。

Ivonescimab 2024年5月拿到了中国方面的approval，2024年9月Summit公布了HARMONI-2 clinical trial的部分数据。其中PFS median高达11.4 months，头对头的药王Keytruda的PFS median只有5.82个月，数据一出，股市哗然，summit股票应声翻了三倍，之后资本迅速抛售套现，股票极短期内猛涨猛降，这基本说明了投资summit的人也知道，这玩意儿就是骗人割韭菜的，吃相非常难看。果然，2025年4月的时候，summit公布了HARMONI-2 clinical trial的全部数据，OS数据根本没有达到primary endpoint，就更不要说跟Keytruda比了，且中国的数据和美国的数据有非常大的出入。如今，这药submit了NDA，最终能不能获批，今年年底可知。

不过，紧随2024年9月 ivonescimab获批之后，还是有很多美国大药厂买中国的PD-1/VEGF双抗，upfront从500M到1.3B不等，包括2024年11月Merck和礼新的deal，2024年11月BioNtech和普米斯的deal（2025年6月BioNtech拿着同样的分子又跟BMS做了个deal）还有就是2025年5月19号Pfizer和三生制药的deal。说实话，这些deal跟美国市场上真正的first in class比其实并不算大，Keytruda一旦过期有generic上市，就凭这些药拉垮的数据，是很难赚到大钱的。